In der traditionellen Finanzwelt gewinnt das passive Investieren immer mehr an Bedeutung, da aktive Fonds oft nicht genug Alpha generieren, um die mit ihnen verbundenen höheren Gebühren auszugleichen. Der Großteil des passiv verwalteten Kapitals wird über börsengehandelte Fonds (ETFs) investiert, die heutzutage nicht nur große Indizes wie den S&P oder den Nasdaq abbilden, sondern auch exotischere Anlagebereiche wie Cannabis oder Wasserstoff.
Im Jahr 2009 hatten aktiv verwaltete Fonds laut Morningstar einen Marktanteil von fast 75 Prozent. Seitdem ist dieser Anteil deutlich gesunken, und heute wird fast die Hälfte des US-Aktienmarktes durch passive Anlagen kontrolliert. Aber warum? Liegt es nur an den sehr niedrigen Verwaltungsgebühren? Das glaube ich nicht. Die Menschen haben heute bestimmte Überzeugungen und Werte, und mit passiven Anlageprodukten können sie innerhalb ihres Interessenbereichs diversifizieren. Hier ein persönliches Beispiel: Ich bin absolut überzeugt von Wasserstoff, wenn es um nachhaltige Mobilität geht. Aber da ich kein Experte auf diesem Gebiet bin, weiß ich einfach nicht, welcher Teil der Wertschöpfungskette am meisten von dieser Entwicklung profitieren könnte. Daher konnte ich mich nicht entscheiden, welche Unternehmensaktie ich kaufen sollte. Stattdessen habe ich ein passives Produkt gekauft, das die zehn wichtigsten Aktien in diesem Bereich abdeckt. Ich denke, Sie können jetzt sehen, worauf ich hinaus will. Heute können Sie in Ihre Überzeugungen investieren, ohne zu wissen, welches Unternehmen der Gewinner sein wird, und ohne sich auf einen externen Vermögensverwalter verlassen zu müssen, der in den meisten Fällen ohnehin kein Alpha generiert.
Blockchain und Krypto
Natürlich bin ich nicht nur von Wasserstoff überzeugt. Da ich in diesem Bereich arbeite, mag das vielleicht voreingenommen klingen, aber wenn es um die Zukunft des Finanzwesens und der Gesellschaft geht, glaube ich vor allem an die Blockchain-Technologie und kryptografische Vermögenswerte. Und bitte 
Denken Sie daran, dass die Blockchain noch ganz am Anfang steht. Wenn man in Internetjahren denkt, befinden wir uns vielleicht im Jahr 1996 - Amazon ist erst zwei Jahre alt, Google gibt es noch gar nicht und von sozialen Netzwerken wie Facebook, Snapchat oder Instagram hat noch niemand etwas gehört. Eine Frage, die mir sehr häufig von interessierten Investoren gestellt wird, ist, wie man in diesen Bereich einsteigen kann. Meistens geht es dabei um das technische Wissen, das ihrer Meinung nach erforderlich ist, und außerdem wissen sie einfach nicht, welche Kryptowährung sie kaufen sollen. Mir persönlich ist es egal, ob Sie Ihren Bitcoin entweder direkt an einer Krypto-Börse kaufen oder lieber ein Zertifikat über Ihren bevorzugten Broker bestellen. In beiden Fällen gibt es Vor- und Nachteile, die ich vielleicht in einem anderen Artikel näher erläutern werde, aber Sie müssen sich mit der von Ihnen gewählten Option wohlfühlen, und vor allem, wenn Sie in Kryptowährungen investiert sind, ist das großartig! Die zweite Frage ist viel schwieriger zu beantworten und ich bin sicher, dass Sie viel mehr wissen werden, wenn Sie geduldig genug sind, noch ein paar Minuten weiterzulesen.
Bitcoin
Immer wenn ich gefragt werde, in welchem Bereich ich arbeite, lautet meine erste Antwort: Blockchain und Krypto-Assets. In den meisten Fällen starren mich die Leute nur ausdruckslos an und mir wird klar, dass sie absolut keine Ahnung haben, wovon ich spreche. Wenn ich dann Bitcoin erwähne, scheint es, als hätten sie zumindest etwas darüber gelesen.
Ich kann es ihnen nicht verdenken. Wenn man sich die relative Marktkapitalisierung von Bitcoin (BTC Dominanz) während des letzten Jahres ansieht, lag sie immer über 50 Prozent, was bedeutet, dass seine Preisbewegungen einen größeren Einfluss auf die Kryptowährungen haben als alle anderen Kryptowährungen zusammen. Außerdem entfallen 30 Prozent des gesamten Handelsvolumens an Kryptobörsen und an traditionellen Börsen auf Bitcoin. Bitcoin-Zertifikate haben bei weitem die höchste Marktkapitalisierung und Liquidität. Die meisten Anleger, die sich für Kryptoanlagen interessieren, sind nur in Bitcoin investiert, und wenn man sich die historische Performance und die 
Korrelation zwischen BTC und den Altcoins (andere wichtige Kryptowährungen) war es keine schlechte Entscheidung. Im Laufe der Jahre korrelierten Altcoins und Bitcoins oft mit 80 bis 90 Prozent, und 2019 blieb diese Beziehung stark und lag in den letzten 365 Tagen zwischen 45 und 72 Prozent. Aber spiegelt dies wirklich die Werttreiber hinter den jeweiligen Münzen wider? Welche Entwicklungen haben den größten Einfluss auf jeden einzelnen Krypto-Asset? Sollten Sie Ihr Krypto-Portfolio diversifizieren, und wenn ja, sind Sie in der Lage, die richtigen Titel auszuwählen, oder würde Ihnen eine passive Strategie am meisten nützen? Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen, was den Wert wirklich antreibt, und ich beginne natürlich mit Bitcoin.
Digitales Gold, sicherer Hafen, Wertaufbewahrung - viele Begriffe wurden verwendet, um Bitcoin zu beschreiben, und bis zu einem gewissen Grad stimme ich ihnen allen zu. Für mich ist Bitcoin ein Rohstoff wie Gold, andere seltene Metalle oder seltene Erden. Es ist so konzipiert, dass es ein begrenztes Gesamtangebot von 21 Millionen Münzen gibt. Heute sind etwa 18 Millionen davon abgebaut worden, und derzeit werden alle zehn Minuten weitere 12,5 BTC im Netzwerk erzeugt. Ungefähr alle vier Jahre (210.000 Blöcke) wird die Menge der neu geschaffenen Bitcoins um 50 Prozent reduziert, was als "Halbierungsereignis" bekannt ist. Bislang ist dies zweimal geschehen und hatte enorme Auswirkungen auf den Preis. Als die erste Halbierung stattfand, lag der Preis bei etwa 12 USD und stieg auf ein Allzeithoch im jeweiligen Belohnungsbereich von fast 1.000 USD. Die zweite Halbierung ließ den Preis von 650 USD auf einen Höchststand von fast 20.000 USD ansteigen. Logischerweise gingen die Preise danach wieder zurück. Natürlich sind zwei historische Ereignisse kein exakter Indikator für die Zukunft, aber bisher hat sich der Halbierungseffekt sehr positiv auf die Kursentwicklung ausgewirkt. Und jetzt kommt die gute Nachricht: Im Mai 2020 wird die nächste Halbierung stattfinden. In einer Studie der Bayerischen Landesbank wurde das Stock-to-Flow-Ratio 
von Gold zu Bitcoin und kam zu dem Ergebnis, dass Bitcoin bis Ende 2020 auf 90.000 USD steigen könnte. Natürlich ist dies nur ein Modell und man muss mit jeder Art von Vorhersage vorsichtig sein. Für mich ist das der wahre Wert hinter Bitcoin - die Knappheit und das geringe zusätzliche Angebot in Kombination mit einem hohen Maß an Vertrauen und Dezentralisierung. Es gibt auch noch andere gültige Werttreiber. Wenn man sich die empirischen Daten über den Prozentsatz der Menschen ansieht, die Kryptowährungen besitzen, ist die Zahl in Ländern mit inflationären Landeswährungen am höchsten. Als Venezolaner haben Sie einen größeren Anreiz, in Bitcoin zu investieren als jemand in der Eurozone oder in den USA. Als dritter Werttreiber könnte das Lightning Network genannt werden, das Zahlungen in Bitcoin selbst für Kleinsttransaktionen skalierbar macht.
Blockchain-Anwendungen
Auf welcher Blockchain-Infrastruktur werden die dezentralen Anwendungen (dApps) aufgebaut? Ist es Ethereum, weil es die größte Entwicklergemeinschaft hat? Ist es EOS, weil es unglaublich schnell ist und sein Ökosystem mit verschiedenen VC-Fonds unterstützt? Ist es Neo, weil China eine zentrale Rolle in der Blockchain-Entwicklung spielen will und dies seine "Heimatinfrastruktur" ist?
Diese Frage ist von größter Bedeutung. Ziehen wir eine Analogie zu den mobilen Betriebssystemen (OS) in früheren Zeiten. Der Hauptgrund dafür, dass Microsoft mit seinem eigenen Smartphone keinen Erfolg hatte, war, dass das Unternehmen sein eigenes Betriebssystem mit einem eigenen App-Store auf jedes Telefon bringen wollte. Das war ein klassisches Henne-Ei-Problem. Android und iOS waren die etablierten Unternehmen in diesem Sektor mit den weitaus meisten Nutzern, und deshalb entschied sich jeder Entwickler, auf ihrer Infrastruktur zu programmieren. Aus diesem Grund konnte Microsoft nicht die kritische Masse an Nutzern erreichen.
Ich glaube, dass es sich hier ähnlich verhält: Blockchain-Entwickler werden dorthin gehen, wo die Nutzer sind und umgekehrt. Die Nutzer werden die Infrastruktur nutzen, die ihnen die Anwendungen bietet, die sie brauchen. Und ja, im Moment ist das eindeutig Ethereum. Es sind mehr dApps und Smart Contracts im Einsatz als auf allen anderen anwendungsorientierten Blockchain-Protokollen zusammengenommen. Oft hört man Diskussionen über Transaktionen pro Sekunde und die Skalierbarkeit der Protokolle, aber meiner Meinung nach ist das nicht der wichtigste Punkt. EOS und Stellar sind viel schneller und skalierbarer als Ethereum, und tatsächlich haben sie die bessere zugrundeliegende Technologie. Aber was ist Skalierbarkeit wert, wenn man keine Nutzer und Entwickler hat? Deshalb freue ich mich auf Ethereum 2.0, das im Jahr 2020 auf den Markt kommen soll (die Migration wird allerdings bis zu drei Jahre dauern) und hoffentlich die verbleibenden Probleme lösen wird. Natürlich gibt es auch Gegenbeispiele wie Google, das Yahoo vernichtet hat, obwohl es erst viel später in das Spiel eingestiegen ist. Es ist auch erwähnenswert, dass es auch private Blockchains wie IBMs Hyperledger gibt, die mit diesen Protokollen konkurrieren und weder eine Kryptowährung noch einen eingebauten Token haben.
Alle haben ihre Vorteile, aber letztendlich werden sich nur einige wenige durchsetzen, viele werden wieder verschwinden und einige werden in Nischenanwendungen landen. Zu diesem Zeitpunkt bin ich nicht in der Lage, den Gewinner zu bestimmen. Sie etwa?
Internationaler Zahlungsverkehr
Die meisten Leute denken immer noch, dass Bitcoins Hauptanwendungsfall der Zahlungsverkehr ist, und sie haben nicht ganz unrecht. Auch wenn ich bereits auf die wahren Werttreiber eingegangen bin, wurde Bitcoin ursprünglich als Peer-to-Peer-Zahlungssystem ohne die Notwendigkeit einer Bank oder anderer Finanzinstitute als Vermittler konzipiert. Aber heute heißen diese auf Zahlungen ausgerichteten Kryptowährungen eher Litecoin, Bitcoin Cash, Dash und Monero und viele andere. Auch wenn wir in unserem täglichen westlichen Lebensstil nichts davon spüren, ist dies ein großartiger Anwendungsfall für einen großen Teil der Welt, insbesondere für die Bevölkerung ohne Bankverbindung. Lassen Sie uns hier über Geldüberweisungen sprechen. 
Stellen Sie sich vor, Sie leben auf dem Land in Kolumbien und arbeiten im Sommer in den USA. Damit Ihre Familie überleben kann, müssen Sie ihr Geld nach Hause schicken, aber sie hat keinen Zugang zu einem Finanzinstitut. Die einzigen Möglichkeiten, die sie haben, sind Western Union oder Moneygram, die 10 Prozent des Geldes nehmen, nur um es zu überweisen. Aus diesem Grund werden bereits viele Überweisungen über Kryptowährungen abgewickelt, da dies billiger und schneller ist und sogar für Menschen ohne Bankverbindung funktioniert. Der schwankende Wert macht diese Vermögenswerte in Bezug auf die Vermögenssicherung weniger attraktiv, aber auf der anderen Seite attraktiver als Investitionsmöglichkeit. Um das erste Problem zu lösen, wurden in den letzten Jahren sogenannte stabile Münzen geschaffen, über die ich im nächsten Kapitel sprechen werde.
Auch für Shop-Betreiber wäre es sehr sinnvoll, Krypto-Zahlungen zu akzeptieren, da die durchschnittlichen Bearbeitungsgebühren für Kreditkarten zwischen 1,5 und 3,5 Prozent liegen, während sie bei Krypto-Zahlungen in Dash, EOS oder Ethereum nur wenige Cent betragen.
Hier stellt sich vor allem die Frage, welche Kryptowährung tatsächlich für internationale Zahlungen verwendet wird. Unterstützen Infrastrukturanbieter wie Wirecard die jeweilige Technologie und wie viele Reseller akzeptieren sie als Zahlungsmittel? Wie viele Transaktionen können pro Sekunde durchgeführt werden und wie niedrig sind die Transaktionsgebühren? Ich persönlich denke, dass Dash eine großartige Arbeit leistet, indem es sich von privaten Transaktionen wegbewegt, und dass es in den Entwicklungsländern schnell wächst. Aber wie gesagt, ich bin nicht in der Lage, den Gewinner zu bestimmen. Sie etwa?
Stabile Münzen
Krypto-Token, die mit realen Werten unterlegt sind, gewinnen immer mehr an Bedeutung. Auch wenn es sich aus meiner Sicht nicht um einen Investitionsfall handelt, spielt er dennoch eine entscheidende Rolle. Aufgrund der Volatilität der meisten Krypto-Assets wollen die Anleger für eine bestimmte Zeit aus ihren Investitionen aussteigen, aber nicht zu Fiat-Währungen zurückkehren. Höchstwahrscheinlich werden sie ihre Bestände in US-Dollar-gesicherte Münzen wie Tether (USDT) oder USD Coin (USDC) umwandeln. In letzter Zeit wurde in den Medien viel über Libra (von Facebook) diskutiert, das hauptsächlich durch wichtige Fiat-Währungen wie USD, EUR und GBP sowie durch niedrig verzinsliche Wertpapiere wie deutsche Staatsanleihen gedeckt ist. Aus der Sicht eines Anlegers sind diese stabilen Krypto-Assets nur Instrumente, um in der Token-Wirtschaft zu bleiben und die Fiat-Welt zu meiden. Auch wenn sie für Investoren weniger interessant sind, spielen sie eine entscheidende Rolle in der Welt ohne Banken, da andere Zahlungsoptionen wie Dash, Monero und Litecoin noch zu volatil sind. In Zukunft werden wir immer mehr Token sehen, die mit echten Vermögenswerten unterlegt sind. Immobilien, Rohstoffe und Kunst wurden bereits tokenisiert und werden für das dezentrale Finanzwesen von größter Bedeutung sein.
Börsen
Immer mehr Krypto-Börsen geben ihre eigenen Token aus, um durch ein Payback-ähnliches Belohnungssystem Loyalität zu schaffen. Die drei bekanntesten davon sind BNB (Binance), LEO (Bitfinex) und der Huobi Token. Auch wenn sie sich in ihrer Tokenomik leicht unterscheiden, haben sie alle eines gemeinsam: Je mehr Nutzer sie haben und je mehr Volumen auf ihren Plattformen gehandelt wird, desto besser ist es für den Wert des Tokens. Aus der Sicht eines Anlegers gibt es zwei Dinge zu beachten. Erstens müssen die Börsen selbst miteinander verglichen werden, was die Nutzerzahl, das tatsächliche Volumen, die Regulierung und die Sicherheit angeht. Viele von ihnen gibt es nicht mehr, und das liegt vor allem an regulatorischen Komplikationen oder massiven Hacks. Im Moment scheint Binance einen guten Job zu machen, aber auch hier bin ich nicht in der Lage vorherzusagen, was in der Zukunft der wichtigste Fiat-Krypto-Gate sein wird und ob so etwas in einer vollständig tokenisierten Welt noch gebraucht wird. Das bringt mich zu meinem zweiten Gedanken. Glauben Sie wirklich, dass diese Kryptobörsen mit NYSE, Nasdaq, Xetra oder der Hongkonger Börse konkurrieren können? Diese Giganten bereiten sich bereits darauf vor, in Zukunft alle Arten von tokenisierten Vermögenswerten zu handeln, und meiner Meinung nach werden sie sich auf ein einheitliches Blockchain-Framework einigen, über das sie Transaktionen mit Banken und anderen Finanzinstituten abwickeln werden.
Andere Anwendungsfälle
Es gibt so viele weitere Münzen und Token, die ich erwähnen könnte, aber lassen Sie uns hier nur auf ein paar weitere konzentrieren. Auch wenn es sich nicht um eine echte Blockchain handelt, war ich schon immer ein Befürworter von IOTA und seinem Tangle-Netzwerk. Ich denke, dass maschinelle Mikrozahlungen im Internet der Dinge (IoT) ein großartiger Anwendungsfall sind und eine extrem skalierbare Plattform benötigen, die IOTA eindeutig bietet. Auch seine öffentlichen APIs machen es zur ersten Wahl für den Aufbau von Prototypen im Automobilsektor. Aber ist das nicht etwas, was auch Ethereum oder EOS erreichen könnten? Außer Partnerschaften und Prototypen ist noch nicht viel aufgetaucht, daher bin ich sehr gespannt, was hier im Jahr 2020 passieren wird.
Ripple ist die erste Wahl für Menschen, die im Finanzwesen arbeiten, weil der Anwendungsfall für sie greifbarer ist. Denken Sie nur an die Milliarden von Dollar an Repos (Rückkaufsvereinbarungen), die ständig über Nacht getätigt werden. Und auch der Wechsel von einer Währung in eine andere kann über das Ripple-Netzwerk effizient abgewickelt werden. Die gute Nachricht ist, dass die Partnerschaften vom ersten Tag an beeindruckend waren und die Technologie viele Transaktionen erleichtern kann. Ein Problem, das ich hier sehe, ist, dass die Nutzung des Ripple-Netzwerks nicht zu 100 Prozent mit dem XRP-Token selbst verbunden ist, und darüber hinaus ist der Token sehr inflationär und immer noch ziemlich zentralisiert.
Auf welcher Blockchain werden Wertpapiere wie Aktien und Anleihen ausgegeben? Und welche Plattform ist ideal für die Ausgabe von tokenisierten Immobilien und Kunst? Für einige Leute lautet die Antwort Tezos, da diese Plattform für die Ausgabe von Wertpapieren ausgelegt und recht skalierbar ist. Wenn wir über dezentrales Finanzwesen (DeFi) sprechen, spielt dies ebenfalls eine entscheidende Rolle, und Tezos ist eine der Blockchains, die von dieser Entwicklung profitieren könnten. Sie können aber auch andere Protokolle wie Stellar, Ethereum oder EOS in Betracht ziehen.
Unterm Strich
Was ist die Quintessenz? Was ist der Punkt, den ich zu erreichen versuche?
- Wenn Sie von der Blockchain-Technologie überzeugt sind und glauben, dass sie eine der einflussreichsten Entwicklungen für unsere Gesellschaft im nächsten Jahrzehnt ist, sollten Sie sich unbedingt mit ihr beschäftigen. Wie ich eingangs sagte, investieren Sie in Ihre Überzeugungen und in das, wofür Sie sich begeistern können. Wir stehen noch ganz am Anfang.
- Die Korrelation zwischen verschiedenen Krypto-Assets hat bereits abgenommen, und dieser Trend wird sich fortsetzen, da die sehr unterschiedlichen Werttreiber ins Spiel kommen werden.
- Bitcoin, Ethereum und andere Kryptowährungen stehen vor spannenden Ereignissen, was mich für 2020 sehr optimistisch stimmt.
- Es ist extrem schwer vorherzusagen, welches Protokoll in dem jeweiligen Bereich eine große Rolle spielen wird, welches aussterben wird und welches seinen Platz in einer Nische finden wird.
- Passive Anlagen sind auf dem Vormarsch, denn sie sind weniger mühsam und zeitaufwändig als Stockpicking, billiger als aktiv verwaltete Anlagen und ermöglichen eine Diversifizierung in einem Bereich, von dem Sie persönlich überzeugt sind.
Wir werden unweigerlich in einer dezentralisierten Finanzwelt leben, in der alle finanziellen und realen Vermögenswerte on-chain gehandelt werden. Maschinen werden sich gegenseitig mit Krypto-Token bezahlen und internationale Zahlungen und Investitionen werden für jeden erschwinglich sein.
Machen wir uns bereit für die Zukunft, steigen wir in die Kryptowährung ein!
