DDA Crypto Espresso - Welchen Einfluss könnte ein US Bitcoin Spot ETF auf den Bitcoin-Preis haben?
von André DragoschLeiter der Forschung
Wichtigste Erkenntnisse
- Im Durchschnitt messen wir, dass ein Anstieg von +1% der Bitcoin-ETP-Fondsflüsse im Verhältnis zu den AuMs pro Woche mit einem Anstieg des Bitcoin-Preises von 0,96%-Punkten in derselben Woche seit 2013 verbunden war
- Diese Empfindlichkeit kann jedoch im Laufe der Zeit erheblich schwanken: In den letzten 26 Wochen war ein Anstieg der BTC-ETP-Fondsströme um 1% in Bezug auf die AuM pro Woche im Durchschnitt mit einer wöchentlichen Veränderung des Bitcoin-Preises von +8,7% verbunden
- Wenn die Entwicklung der Bitcoin-Spot-ETFs der historischen Entwicklung der Gold-ETFs folgt, ist es sehr wahrscheinlich, dass die Preissensitivität von Bitcoin auf Fondsströme ("Multiplikator") verringern während die relative Bedeutung der Fondsströme für die Entwicklung von Bitcoin erhöhen. im Laufe der Zeit
Am 15.th Juni 2023 beantragte der weltweit größte Vermögensverwalter Blackrock in den USA einen Bitcoin-Spot-ETF. Dies hat eine Welle der Euphorie auf den Kryptomärkten ausgelöst, wobei der Bitcoin-Preis innerhalb von nur 8 Tagen um über 20% gestiegen ist. Die meisten dieser Gewinne sind bereits wieder rückgängig gemacht worden, da die Euphorie weitgehend verflogen ist.
Seitdem haben jedoch auch andere Finanzinstitute wie Fidelity, Invesco oder Wisdomtree in ähnlicher Weise die Ausgabe eines Bitcoin-Spot-ETF in den USA beantragt.
Wir sind der Ansicht, dass die potenziellen Auswirkungen auf den Preis aufgrund der folgenden Überlegungen recht erheblich sein könnten:
Der Gesamtwert der von diesen Finanzinstituten verwalteten Vermögenswerte (AuM) liegt derzeit bei über 17 Billionen USD. Unter der Annahme, dass nur 1% dieser Vermögenswerte in die neuen Bitcoin Spot ETFs investiert werden, würde dies bedeuten, dass etwa 170 Mrd. USD an zusätzlichem Kapital in Bitcoin investiert werden.
Als Referenz:
- Der Gesamtwert des verwalteten Vermögens (AuM) in globalen Bitcoin-ETPs beläuft sich derzeit noch auf USD 25,9 Mrd. (Single Asset Bitcoin-ETPs)
- Die realisierte Obergrenze von Bitcoin, die der Kostenbasis aller Gelder entspricht, die jemals in Bitcoin on-chain investiert wurden, beläuft sich auf 395 Mrd. USD
Somit würden 170 Mrd. USD 650% des aktuellen Marktwerts (AuM) der weltweiten Bitcoin-ETPs oder 43% des gesamten jemals in Bitcoin on-chain investierten Geldes entsprechen.
Diese Zahlen verdeutlichen die Bedeutung einer möglichen Zulassung der beantragten Bitcoin-ETFs.
Wie hoch wird der Multiplikator dieses Geldes sein, wenn es investiert wird?
Unsere Schätzungen zeigen, dass die Sensitivität des Bitcoin-Preises auf die globalen Bitcoin-ETP-Fondsströme (Beta) historisch bei 0,96 liegt (vollständige Stichprobe seit Oktober 2013).
Dies bedeutet, dass ein Anstieg von +1% der Bitcoin-ETP-Fondszuflüsse im Verhältnis zu den AuM pro Woche im Durchschnitt mit einem Anstieg des Bitcoin-Preises von 0,96%-Punkten in derselben Woche seit 2013 verbunden war.
Dieser Multiplikator kann jedoch im Laufe der Zeit erheblich schwanken. Die folgende Grafik zeigt die rollierende Sensitivität (Beta) sowie den Anteil der Schwankungen des Bitcoin-Preises, der durch die Bitcoin-ETP-Fondsströme erklärt wird (R^2). Wir haben einen rollierenden Zeitrahmen von 26 Wochen (d.h. 1/2 Jahr) gewählt.
Tatsächlich kann die Sensitivität der Bitcoin-Performance gegenüber Bitcoin-ETP-Fondsflüssen auf einen Faktor von über 20 (!) ansteigen und zeitweise sogar negativ sein (Fondszuflüsse gehen mit einer negativen Performance einher und umgekehrt). In jüngster Zeit hat sich das Beta auf einen Faktor von +8,7 erhöht.
Mit anderen Worten: Ein Anstieg der BTC-ETP-Fondsströme um 1% in Bezug auf die AuM pro Woche war mit einer durchschnittlichen wöchentlichen Veränderung des Bitcoin-Preises von +8,7% in den letzten 26 Wochen verbunden.
Dies hatte wahrscheinlich etwas mit der jüngsten Euphorie um Blackrocks US-Bitcoin Spot ETF-Anmeldung zu tun.
Darüber hinaus schwankt die Bedeutung der BTC-ETP-Fondsströme bei der Erklärung von Performanceänderungen (R^2) auch im Zeitverlauf. In jüngster Zeit ist der gleitende R^2 über die letzten 26 Wochen auf 20% gestiegen, was bedeutet, dass etwa 1/5 der Bitcoin-Kursschwankungen durch Veränderungen der BTC-ETP-Fondsströme in den letzten sechs Monaten erklärt werden könnte.
Mit anderen Worten: Die BTC-ETP-Fondsströme haben an Bedeutung gewonnen, aber andere unbeobachtete Faktoren scheinen für die Bitcoin-Performance immer noch wichtiger zu sein.
Wie wird sich dies wahrscheinlich in Zukunft entwickeln?
Um diese Frage zu beantworten, lohnt sich ein Blick auf die historischen Erfahrungen mit börsengehandelten Goldfonds, insbesondere seit der Einführung des ersten börsengehandelten Goldfonds, des SPDR Gold Shares (GLD US Equity) im Jahr 2004.
Dieser Gold-ETF ist nach wie vor der größte Gold-ETF weltweit und hat einen Anteil von rund 6,5% am globalen Gold-ETF-Markt.
Die folgenden Schätzungen basieren ebenfalls auf diesem einen Fonds (GLD US Equity), da wir davon ausgehen, dass die Nettomittelzuflüsse in diesen Fonds (in % AuM) repräsentativ für den breiteren Gold-ETF-Markt sind.
Vergleicht man die Sensitivität von Bitcoin und Gold in Bezug auf ETP-Fondsströme, so kann man folgende Beobachtungen machen:
- Die Empfindlichkeit von Gold gegenüber GLD-ETF-Fondsflüssen (in % AuM) ist deutlich geringer als die Empfindlichkeit von Bitcoin gegenüber BTC-ETP-Fondsflüssen
- Allerdings ist der Anteil der Schwankungen in der Goldperformance, der durch Veränderungen der GLD-ETF-Ströme erklärt werden kann, deutlich höher als bei Bitcoin
Aufgrund dieser Beobachtungen kann man davon ausgehen, dass sich zusätzliches Kapital auf den Preis von Bitcoin auswirken wird verringern im Laufe der Zeit, da ein größerer Teil der gesamten Marktkapitalisierung von Bitcoin über ETPs investiert werden wird.
Allerdings ist es auch sehr wahrscheinlich, dass die relative Bedeutung der BTC-Fondsströme für die Bitcoin-Performance erhöhen. im Laufe der Zeit.
Der Anteil von % an der Marktkapitalisierung von Gold, der in ETPs investiert ist, ist im Laufe der Zeit ebenfalls gestiegen. Während im Jahr 2004 der Marktanteil von Gold-ETPs im Verhältnis zur gesamten (oberirdischen) Marktkapitalisierung des Goldes 0% betrug, ist dieser Marktanteil inzwischen auf 6,7% gestiegen (bei einer oberirdischen Marktkapitalisierung von rund 12,6 Billionen USD).
Im Vergleich dazu beläuft sich nach unseren Berechnungen der aktuelle Marktanteil von Bitcoin-ETPs an der gesamten Marktkapitalisierung von Bitcoin auf 4,8%.
Wir gehen davon aus, dass der relative Marktanteil von Bitcoin-ETPs ebenfalls zunehmen wird, was wahrscheinlich zu einer höheren Bedeutung der Fondsströme für die Kursentwicklung von Bitcoin führen wird.o Wählen Sie 10 ETP (SLCT).
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