"Höher für länger" ist weiterhin Gegenwind für Bitcoin und Kryptoassets
DDA Krypto-Marktimpuls, 25. September 2023
von André DragoschLeiter der Forschung
Wichtigste Erkenntnisse
- Letzte Woche standen Kryptoanlagen unter Druck, als die US-Notenbank (Fed) eine hektische Pause einlegte
- Unser hauseigener Crypto Sentiment Index bleibt im rückläufigen Bereich
- Die straffe Geldpolitik wird in nächster Zeit wahrscheinlich ein negativer Faktor für Kryptoanlagen bleiben
Chart der Woche
Kryptoasset Leistung
In der vergangenen Woche standen Kryptowährungen unter Druck, als die Fed eine hektische Pause einlegte. Obwohl die Fed Funds Rate nicht erhöht wurde, bekräftigte Jay Powell in seiner Rhetorik die Haltung der Fed, dass die Zinssätze "länger höher" bleiben werden. Dies hat in der vergangenen Woche zu einer allgemeinen Eintrübung der Stimmung an den Finanzmärkten geführt, da sich Aktien im Allgemeinen schlechter entwickelten als Kryptoanlagen wie Bitcoin und Ethereum. Unser eigenes Maß für die Geldpolitik, wie sie von den Finanzmärkten bewertet wird, deutet ebenfalls darauf hin, dass die Geldpolitik in den letzten Wochen sogar noch straffer geworden ist, was wahrscheinlich Abwärtsdruck auf Bitcoin ausgeübt hat (Chart-der-Woche).
Unter den Top-10-Kryptoanlagen waren Solana, XRP und TRON die relativen Outperformer.
Im Allgemeinen hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin trotz der negativen Performance in der letzten Woche zuletzt verstärkt. 60% der von uns beobachteten Altcoins konnten sich auf Wochenbasis besser entwickeln als Bitcoin.
Krypto-Marktstimmung
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index bleibt im rückläufigen Bereich. Allerdings liegen nur 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend, so dass die Mehrheit der Indikatoren immer noch rückläufig ist.
Im Vergleich zur letzten Woche gab es beim 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC und beim Crypto Dispersion Index größere Umschwünge nach unten.
Der Crypto Fear & Greed Index bleibt heute Morgen im "neutralen" Bereich.
Die Streuung der Performance zwischen den Kryptoassets hat sich im Vergleich zur letzten Woche etwas verringert.
Im Allgemeinen bedeutet eine geringere Leistungsstreuung zwischen Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen Kryptoassets zugenommen haben, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von systematischen Faktoren abhängig sind.
Gleichzeitig hat, wie oben erwähnt, die Outperformance von Altcoins deutlich zugenommen: 60% der Altcoins übertreffen Bitcoin auf wöchentlicher Basis.
Im Allgemeinen geht die Outperformance von Altcoins mit einer zunehmenden Streuung der Kryptowährungen einher, d. h. Bitcoin und Altcoins werden während der "Altsaison" in der Regel höher gehandelt, wobei Altcoins besser abschneiden als Bitcoin. Eine breitere Outperformance von Altcoins ist in der Regel ein Zeichen für zunehmende Risikobereitschaft und eine breitere Underperformance von Altcoins ein Zeichen für zunehmende Risikoaversion.
Krypto Asset Flows
In der vergangenen Woche gab es geringe Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs.
Insgesamt verzeichneten wir Nettomittelzuflüsse in Höhe von +1,3 Mio. USD (Woche bis Freitag).
Die meisten dieser Zuflüsse entfielen auf Bitcoin-Fonds (+7,5 Mio. USD) und Altcoin ex Ethereum-Fonds (+1,8 Mio. USD).
Im Gegensatz dazu verzeichneten sowohl Ethereum-Fonds als auch thematische & Basket-Kryptofonds Nettoabflüsse in Höhe von -6,3 Mio. USD bzw. -1,7 Mio. USD.
Der Abschlag auf den Nettoinventarwert des größten Bitcoin-Fonds der Welt - Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) - ist letzte Woche leicht gesunken, liegt aber weiterhin bei -20%. Mit anderen Worten: Die Anleger schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass der Trust in einen Bitcoin-Spot-ETF umgewandelt wird, auf etwa 80% ein.
Darüber hinaus hat sich das Beta der globalen Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Jahren seitwärts bewegt, was bedeutet, dass die globalen Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement gegenüber Krypto-Assets nicht wesentlich verändert haben.
On-Chain Tätigkeit
Insgesamt hat sich die Aktivität in der Handelskette in der letzten Woche leicht verschlechtert, wenn auch von einem sehr hohen Niveau aus.
So sind beispielsweise die aktiven Adressen auf der Bitcoin-Blockchain gegenüber den Höchstständen der vergangenen Woche etwas zurückgegangen. Auch die Zahl der neuen Adressen auf der Bitcoin-Blockchain ist im Vergleich zu ihren mehrjährigen Höchstständen etwas zurückgegangen.
Auch die Hash-Rate von Bitcoin ist im Vergleich zu den Allzeithochs der letzten Woche leicht gesunken.
Dennoch hat sich die Zahl der Adressen mit Nicht-Nullsalden weiter erhöht.
In der Zwischenzeit sanken die Börsenumsätze sowohl für Bitcoin als auch für Ethereum weiter. Die Bitcoin-Börsensalden befinden sich in der Nähe ihres 5-Jahres-Tiefs und die Ethereum-Börsensalden haben ein neues 7-Jahres-Tief markiert. Die deutliche Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin wird derzeit darauf zurückgeführt, dass das Nettoangebot von Ethereum in letzter Zeit positiv geworden ist. Dies liegt daran, dass im Verhältnis zur Ausgabe weniger ETH verbrannt werden, da der Transaktionsdurchsatz und die Gasgebühren im gesamten Ethereum-Netzwerk kürzlich gesunken sind.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts wächst das ETH-Angebot um +0,71% pro Jahr, während -0,49% pro Jahr durch den EIP1559-Mechanismus verbrannt werden, was derzeit zu einer Nettoemission von +0,22% pro Jahr führt.
Krypto-Asset-Derivate
In der vergangenen Woche blieb das offene Interesse an den BTC-Futures- und Perpetual-Märkten weitgehend unverändert.
Das offene Interesse an BTC-Optionen ist jedoch stark gestiegen. Der Großteil dieses Optionsengagements scheint auf Calls ausgerichtet zu sein, da sowohl das relative offene Interesse als auch das Handelsvolumen von Puts gegenüber Calls zurückging.
Der Anstieg des BTC-1-Monats-25-Delta-Skew deutet jedoch auf eine relativ höhere Nachfrage nach aus dem Geld liegenden Puts im Vergleich zu Calls hin.
Mit anderen Worten: Während allgemein eine Tendenz zu einem höheren Aufwärtsrisiko durch Calls zu beobachten war, scheint es auch eine größere Nachfrage nach Abwärtsabsicherungen durch weit aus dem Geld liegende Puts zu geben.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen mit kürzerer Laufzeit (bis zu 1 Monat) ging zurück, während die implizite Volatilität von Optionen mit längerer Laufzeit (>= 3 Monate) leicht anstieg.
Unterm Strich
In der vergangenen Woche standen Kryptowährungen unter Druck, als die Fed eine hawkishe Pause einlegte.
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index bleibt im rückläufigen Bereich.
Die straffe Geldpolitik wird wahrscheinlich in nächster Zeit ein negativer Faktor für Kryptoanlagen bleiben.
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