DDA Krypto-Marktimpuls, 27. März 2023
von André DragoschLeiter der Forschung
Wichtigste Erkenntnisse
- Die Wertentwicklung von Kryptowährungen hat sich in der letzten Woche nach starken Gewinnen in der Vorwoche stabilisiert
- Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index blieb die ganze Woche über neutral
- Das Engagement in Kryptowährungen über Bitcoin-Optionen hat in den letzten 2 Wochen deutlich zugenommen
Chart der Woche
Kryptoasset Leistung
Die Performance der Kryptowährungen in der vergangenen Woche war im Vergleich zur Vorwoche, in der wir eine der stärksten Performances seit Anfang 2021 erlebten, eher gedämpft. Es scheint, dass sich die Kryptomärkte stabilisiert haben und nicht mehr auf den anhaltenden Stress im traditionellen Bankensektor zu reagieren scheinen.
Nichtsdestotrotz scheinen Kryptoasset-Investoren ihr Engagement in Kryptoassets in letzter Zeit aggressiv über Bitcoin-Optionen erhöht zu haben, wie der Anstieg des offenen Interesses an Bitcoin-Optionen in unserer Chart-der-Woche.
Im Vergleich zu traditionellen Finanzanlagen waren Krypto-Assets in der vergangenen Woche jedoch die schlechteste Anlageklasse und blieben um -422 Basispunkte hinter der Performance globaler Aktien zurück. Die globalen Anleihemärkte und Rohstoffe konnten eine positive Performance erzielen, während Gold und der US-Dollar in der vergangenen Woche ebenfalls nachgaben.
Dahinter verbirgt sich jedoch eine zunehmende Streuung zwischen den 10 wichtigsten Kryptoassets mit einer Leistungsspanne von 22%-Punkten zwischen dem besten und dem schlechtesten Kryptoasset.
Unter den wichtigsten Kryptoassets waren XRP, Litecoin und Cardano die relativen Outperformer. XRP konnte sich aufgrund von Gerüchten, dass Ripple das laufende Gerichtsverfahren gegen die SEC gewinnen könnte, deutlich besser entwickeln.
Krypto-Marktstimmung
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index blieb die ganze Woche über neutral, ohne größere Bewegungen in die eine oder andere Richtung. 7 von 15 Indikatoren liegen über ihrem kurzfristigen Trend.
Im Vergleich zur letzten Woche gab es große Umschwünge im BTC Put-Call-Volumenverhältnis und bei den Kryptofondsflüssen.
Der Crypto Fear & Greed Index ist die ganze Woche über im Bereich "Greed" geblieben.
Gleichzeitig ist unser hauseigener Indikator Cross Asset Risk Sentiment, der die Risikobereitschaft in traditionellen Anlageklassen wie Aktien, Anleihen, Rohstoffen und Devisen misst, in der vergangenen Woche weiter stark zurückgegangen.
Die Streuung zwischen den Kryptoassets hat sich in letzter Zeit erhöht, wenn auch von einem niedrigen Niveau aus, was bedeutet, dass Kryptoassets immer noch hauptsächlich nach systematischen Faktoren gehandelt werden. Gleichzeitig entwickelten sich Altcoins auch auf 1-Monats- und 3-Monats-Basis schlechter als Bitcoin. Die Outperformance von Altcoins hat in der letzten Woche zwar zugenommen, aber es waren immer noch weniger als 50% der nachverfolgten Altcoins, die eine Outperformance gegenüber Bitcoin erzielen konnten. Die Outperformance von Altcoins ist in der Regel ein Zeichen für eine erhöhte Risikobereitschaft, und eine geringe Outperformance von Altcoins ist immer noch ein Hinweis auf eine eher vorsichtige Marktstimmung.
Krypto Asset Flows
In der vergangenen Woche kam es zu einer deutlichen Trendwende bei den Zuflüssen in Kryptoanlagen.
Insgesamt verzeichneten wir Nettomittelzuflüsse in Höhe von +86,7 Mio. USD, wobei der Löwenanteil der Zuflüsse in Bitcoin-Fonds floss (+121,6 Mio. USD). Altcoin-Fonds ohne Ethereum konnten ebenfalls Zuflüsse verzeichnen (+8,4 Mio. USD), während sowohl Ethereum-Fonds als auch Basket & Thematic Cryptoasset-Fonds Nettoabflüsse verzeichneten (-27,5 Mio. USD bzw. -15,8 Mio. USD).
Im Gegensatz dazu ist es dem größten Bitcoin-Fonds der Welt - Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) - gelungen, den Abschlag auf den Nettoinventarwert noch weiter zu verringern, was auf Nettozuflüsse in dieses Fondsvehikel schließen lässt.
Im Vergleich zur letzten Woche war das Beta der globalen Hedge-Fonds zu Bitcoin in den letzten 20 Handelstagen weiterhin negativ, was bedeutet, dass die globalen Hedge-Fonds immer noch eine Netto-Short-Position in Krypto-Assets haben.
Die auf Coinbase gehandelten Bitcoin-Preise im Vergleich zu den auf Binance gehandelten (Coinbase-Binance-Prämie) waren während der gesamten Woche überwiegend positiv, was auf ein erhöhtes Kaufinteresse institutioneller Anleger gegenüber Kleinanlegern angesichts der Marktstörungen hindeutet. Allerdings scheint sich der Aufschlag in letzter Zeit abgeschwächt zu haben.
On-Chain Tätigkeit
Die On-Chain-Aktivitäten wurden weiterhin von einem Anstieg der Netzwerkbeteiligung dominiert, da die Anzahl der neuen Entitäten, die dem Netzwerk beitraten, den höchsten Stand seit Jahresbeginn erreichte, basierend auf den von Glassnode bereitgestellten Daten. Wir sahen auch das schnellste Wachstum an Bitcoin-Adressen mit mehr als 0 BTC seit Anfang 2021 (Nicht-Null-Adressen). Das aktuelle Preisniveau scheint also durch die zugrunde liegende Netzwerkaktivität gut gestützt zu sein.
Allerdings ist der Bitcoin-Mempool derzeit nicht so stark ausgelastet wie in der Vorwoche, was darauf hindeutet, dass der Ansturm auf Bitcoin in letzter Zeit etwas abgeflacht ist. Der Bitcoin-Mempool stellt einen "Wartebereich" für gültige Transaktionen dar, bevor sie in einen Block aufgenommen werden.
Gleichzeitig hat sich die Hash-Rate des Bitcoin-Netzwerks weiter erhöht, wobei eine weitere größere Anpassung der Netzwerk-Schwierigkeit nach oben von etwa +7% erwartet wird. Die Netzwerk-Schwierigkeit stellt die geschätzte Menge an Berechnungen dar, die benötigt wird, um den Hash des nächsten Blocks zu finden, was als Proxy für das Sicherheitsniveau des Netzwerks angesehen wird.
Abgesehen davon waren die Börsenvolumina recht verhalten, ohne dass es zu größeren Börsenzuflüssen kam, die auf einen Verkaufsdruck bei diesen höheren Kursniveaus hindeuten könnten. Im Gegenteil, die Bitcoins flossen weiterhin aus den Börsen, insbesondere in größere Geldbörsen, was auf ein gewisses Maß an Wal-Käufen schließen lässt.
Auch die Ethereum-Börsensalden sind in der vergangenen Woche weiter gesunken, was ebenfalls positiv ist. Transaktionen auf der Ethereum-Blockchain scheinen derzeit von Transaktionen dominiert zu werden, die sich von NFTs, DeFi, ERC-20 oder Stablecoins unterscheiden, basierend auf dem relativen Gasverbrauch (d. h. Transaktionsgebühren), was bedeutet, dass die reine Investitionsnachfrage auch bei den jüngsten Preissteigerungen eine dominierende Kraft war.
Krypto-Asset-Derivate
Im Allgemeinen haben wir aufgrund der Stabilisierung der Preise in der letzten Woche einen allgemeinen Rückgang der impliziten Volatilität festgestellt. Der 25-Delta-Bitcoin-Options-Skew, der die Differenz der impliziten Volatilitäten zwischen Calls und Puts misst, hat sich ebenfalls leicht umgekehrt.
Es gab jedoch einen sehr deutlichen Anstieg des offenen Interesses an Bitcoin-Optionen auf neue Allzeithochs in BTC-Terms, wie unser Chart-der-Woche. Der fiktive USD-Wert dieser Kontrakte liegt auf dem Niveau der Höchststände der letzten Hausse. Die meisten institutionellen Anleger nutzen zunehmend auch Derivate wie Optionen, um ihr Engagement in Kryptowährungen zu steuern.
Bei den meisten dieser Optionskontrakte handelt es sich um "out-of-the-money" (OTM) Calls, d.h. um Kaufoptionen. Insgesamt spekulieren die Optionshändler also auf höhere Preise. Das Put-Call-Open-Interest liegt derzeit bei 0,52, was bedeutet, dass auf eine Put-Option etwa 2 Call-Optionen kommen.
Im Gegensatz dazu gab es in der vergangenen Woche weder bei den Futures noch bei den Perpetual Futures einen so deutlichen Anstieg des offenen Interesses. Gegenwärtig hat das offene Interesse an Bitcoin-Optionen sowohl das offene Interesse an Futures als auch das offene Interesse an Perpetual Futures in Bezug auf den USD-Nominalwert übertroffen.
Der Basissatz des 3-Monats-BTC-Futures ist nach wie vor positiv und tendiert nach oben, während die ewige Finanzierung leicht positiv ist, was bedeutet, dass die Händler im Allgemeinen auf höhere Preise eingestellt sind.
Unterm Strich
Die Wertentwicklung von Kryptowährungen hat sich in der letzten Woche stabilisiert, nachdem sie in der Vorwoche stark gestiegen war.
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index blieb die ganze Woche über neutral.
Das Engagement in Kryptowährungen über Bitcoin-Optionen hat in letzter Zeit stark zugenommen.
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