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von André Dragosch, Leiter der Forschungsabteilung

Wichtigste Erkenntnisse

• Markt wird weiterhin von Ansteckungsängsten nach der FTX-Insolvenz beherrscht
• Unser firmeneigener Krypto-Sentiment-Index hat sich in der vergangenen Woche leicht verbessert, nachdem er in der Vorwoche noch sehr rückläufig war
• Die zugrunde liegenden Krypto-ETPs und On-Chain-Indikatoren deuten auf eine anhaltende Akkumulation unter institutionellen Anlegern zu diesen niedrigeren Preisen hin

Chart der Woche

Leistung

Die vergangene Woche war noch immer von der anhaltenden Angst vor einer finanziellen Ansteckung innerhalb der Kryptomärkte aufgrund eines möglichen Zusammenbruchs von Genesis geprägt - einem großen Kryptoasset Lending Desk, der stark mit dem institutionellen Krypto-Borrowing & Lending-Geschäft verflochten ist.

Dementsprechend standen die Kryptoasset-Preise in der vergangenen Woche noch weitgehend unter dem Druck des Nachhalls der FTX-Ausfälle. Unter den wichtigsten Kryptoassets waren TRON, Bitcoin, Shiba Inu und XRP die relativen Outperformer. Kryptoassets schnitten letzte Woche auch schlechter ab als globale Aktien und Anleihen.

Stimmung

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Unser firmeneigener Krypto-Sentiment-Index hat sich in der vergangenen Woche leicht verbessert, nachdem er in der Vorwoche noch sehr rückläufig war. Offensichtlich hat sich die Stimmung bei den Cross-Assets recht gut gehalten und war von den jüngsten Entwicklungen an den Kryptomärkten eher unbeeinflusst. Positiv zu vermerken ist, dass die Outperformance der Altcoins in letzter Zeit zugenommen hat - ein Zeichen für die wiederkehrende Risikobereitschaft an den Kryptomärkten. Nach dem Crypto Fear & Greed Index zu urteilen, befindet sich der Markt jedoch insgesamt weiterhin in einem "extremen Angst"-Modus.

Strömungen

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Interessanterweise waren die Mittelzuflüsse bei Krypto-ETPs weiterhin positiv (+4,7 Mio. USD netto), wenngleich sie geringer ausfielen als in der Woche, als FTX zusammenbrach. Ausgehend von den Krypto-ETPs, die wir täglich verfolgen, floss das meiste Geld in BTC-basierte Produkte (+14,3 Mio. USD) und Basket & Thematic Crypto-Produkte (+8,2 Mio. USD), während ETH-basierte Produkte und andere Altcoin-basierte Produkte letzte Woche Nettoabflüsse verzeichneten (-7,8 Mio. USD bzw. -10,0 Mio. USD).

In ähnlicher Weise könnten globale Makro-Hedge-Fonds ihr Engagement in Krypto-Assets in letzter Zeit erhöht haben, wenn man den Anstieg ihres rollierenden 1-Monats-Beta für Bitcoin betrachtet. 

Die Umkehr des tiefen Abschlags auf den Nettoinventarwert des größten Bitcoin-Fonds der Welt, Grayscale Bitcoin Trust, ist sinnbildlich für eine Rückkehr des Kaufinteresses in der letzten Woche, obwohl der Abschlag in den letzten Tagen leicht gesunken ist. 

On-Chain

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Ein wichtiges Highlight unter den On-Chain-Indikatoren war die Tatsache, dass Bitcoins weiterhin auf Nettobasis aus den Börsen abflossen - normalerweise ein positives Signal, da es auf erhöhte Investitionen und anschließende Transfers in die Cold-Storage-Systeme hindeutet. Hinzu kommt, dass diese Nettoabflüsse vor allem in die Wallets größerer Investoren mit Wallet-Größen von 10 Mio. USD oder mehr flossen. Dies steht im Einklang mit der oben erwähnten Tatsache, dass sich die Krypto-ETP-Fondsströme in der letzten Woche ebenfalls recht gut gehalten haben. Die kleinsten und größten Anlegerkohorten (unter $10k USD und über $10mn USD) gehörten zu den größten Käufern auf der Grundlage dieser Nettobörsenabflüsse. Generell haben wir nach dem Einbruch des FTX eine deutliche Belebung des Kaufinteresses bei den Kleinanlegern festgestellt, die sich offenbar auch in der vergangenen Woche fortgesetzt hat.

In diesem Zusammenhang haben wir die niedrigsten Bitcoin-Börsensalden seit Mitte 2018 gesehen - ein Zeichen für eine anhaltende Akkumulation. Dasselbe gilt für Ethereum, wo die Börsenumsätze ebenfalls ein neues 4-Jahres-Tief erreicht haben.

Derivate

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Die Stabilisierung der Kryptowährungspreise hat zu einem allgemeinen Rückgang der Unsicherheit im Derivatesektor geführt: Die impliziten Bitcoin-Volatilitäten sind gesunken, und die Optionsneigung ist weniger stark auf Puts ausgerichtet als in der Vorwoche. Nichtsdestotrotz ist die Unsicherheit, gemessen an den absoluten Werten der impliziten Volatilität, nach wie vor relativ hoch. Die ewigen Finanzierungssätze und der Futures-Basissatz sind jedoch wieder im positiven Bereich - ein Zeichen dafür, dass die Derivatehändler die Preisaussichten etwas optimistischer einschätzen. Nichtsdestotrotz ist die Besorgnis unter den Derivatehändlern nach wie vor groß, was sich auch am gestiegenen relativen Handelsvolumen von Bitcoin-Put-Optionen gegenüber Call-Optionen zeigt, das in letzter Zeit deutlich zugenommen hat. Die Anleger sichern sich offenbar immer noch gegen potenzielle Abwärtsrisiken ab.

Unterm Strich: Insgesamt hat sich die Stimmung an den Kryptomärkten in der vergangenen Woche leicht verbessert, nachdem sie in der Vorwoche noch sehr rückläufig war. Nichtsdestotrotz bleibt der Grad der Unsicherheit relativ hoch, wenn man die Signale von den Bitcoin-Derivatemärkten betrachtet. Positiv zu vermerken ist, dass weiterhin Geld in Krypto-ETP-Fonds und von Börsen in die Geldbörsen von kleinen und größeren Anlegern fließt.

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