Bitcoin als Wegbereiter für die Abkopplung von traditionellen Märkten
DDA Krypto-Marktimpuls, 09. Oktober 2023
von André DragoschLeiter der Forschung
Wichtigste Erkenntnisse
- In der vergangenen Woche bewegten sich die Kryptowährungen nach einer Woche mit starken Gewinnen überwiegend seitwärts
- Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index hat sich etwas erhöht und ist nun neutral
- Die Korrelationen zwischen Kryptowährungen und traditionellen Vermögenswerten haben deutlich abgenommen und insbesondere Bitcoin hat begonnen, sich zu entkoppeln
Chart der Woche
Kryptoasset Leistung
In der vergangenen Woche bewegten sich die Kryptowährungen nach einer Woche mit starken Gewinnen überwiegend seitwärts. Die straffe Geldpolitik scheint nach wie vor ein großer Gegenwind sowohl für traditionelle Vermögenswerte als auch für Kryptoanlagen zu sein. Unter der Oberfläche sahen wir eine stärkere Outperformance von Bitcoin gegenüber anderen Altcoins, was ebenfalls auf einen Rückgang der Risikobereitschaft schließen lässt. Vor allem Ethereum schnitt deutlich schlechter ab als Bitcoin, was ebenfalls in diese Richtung deutet. Dies steht auch im Einklang mit einem allgemeinen Rückgang der Risikobereitschaft an den traditionellen Finanzmärkten, wie er in unserem Cross Asset Risk Sentiment Index gemessen wird.
Nichtsdestotrotz waren die Nettomittelzuflüsse in globale Bitcoin-ETPs in der vergangenen Woche relativ stark, was die allgemeine Outperformance von Bitcoin unterstützt haben könnte. Das Debüt mehrerer Ethereum-Futures-ETFs in den USA war jedoch eher lauwarm und zog keine nennenswerten Geldbeträge an.
Im Allgemeinen sind die Korrelationen zwischen Kryptoanlagen und traditionellen Anlagen deutlich zurückgegangen, da insbesondere Bitcoin begonnen hat, sich zu entkoppeln (Chart-der-Woche).
Unter den Top 10 der Kryptoanlagen waren Bitcoin, XRP und Polygon die relativen Outperformer.
Wie bereits erwähnt, ist die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in letzter Zeit zurückgegangen, was auf eine Abnahme der Risikobereitschaft hindeutet. Nur 30% der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen.
Krypto-Marktstimmung
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index hat sich etwas erhöht und ist nun neutral. Im Moment liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Im Vergleich zur Vorwoche kam es beim Altseason-Index und dem BTC Put-Call Volume Ratio zu größeren Umschwüngen nach unten. Bei den Krypto-ETP-Fonds und der BTC STH-NUPL kam es jedoch auch zu größeren Umschwüngen nach oben.
Der Crypto Fear & Greed Index bleibt heute Morgen ebenfalls im "neutralen" Bereich.
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets ist weiterhin relativ hoch.
Im Allgemeinen bedeutet eine hohe Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen den Kryptoassets abgenommen haben, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von münzspezifischen Faktoren abhängig sind.
Gleichzeitig war die Outperformance der Altcoins, wie bereits erwähnt, weiterhin gering: Nur 30% der Altcoins übertrafen Bitcoin auf wöchentlicher Basis.
Im Allgemeinen ist die geringe Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine geringe Risikobereitschaft auf den Kryptomärkten.
Krypto Asset Flows
In der vergangenen Woche kam es zu einem deutlichen Anstieg der Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs.
Insgesamt verzeichneten wir Nettomittelzuflüsse in Höhe von 102,9 Mio. USD (Woche bis Freitag).
Die meisten dieser Zuflüsse entfielen auf Bitcoin-Fonds (+85,4 Mio. USD) und Altcoin ex Ethereum-Fonds (+23,9 Mio. USD).
Im Gegensatz dazu zogen Ethereum-Fonds trotz des Debüts mehrerer neuer Ethereum-Futures-ETFs in den USA in der vergangenen Woche insgesamt keine nennenswerten Summen an (+0,9 Mio. USD).
Thematische und Korb-Kryptofonds verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -7,4 Mio. Euro.
Der Abschlag auf den Nettoinventarwert des größten Bitcoin-Fonds der Welt - Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) - hat sich in der vergangenen Woche deutlich verringert und liegt nun bei -17%. Mit anderen Worten: Die Anleger schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass der Trust in einen Bitcoin-Spot-ETF umgewandelt wird, mit etwa 83% etwas höher ein.
Darüber hinaus ist das Beta der globalen Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Jahren deutlich gesunken, was bedeutet, dass die globalen Krypto-Hedge-Fonds ihr Marktengagement gegenüber Krypto-Assets reduziert haben.
On-Chain Tätigkeit
Insgesamt hat sich die Aktivität in der Handelskette in der letzten Woche weiter verschlechtert, wenn auch von einem sehr hohen Niveau aus.
So sind beispielsweise die aktiven Adressen auf der Bitcoin-Blockchain weiter zurückgegangen und nähern sich wieder den bisherigen Jahrestiefstständen. Auch die Zahl der neuen Adressen auf der Bitcoin-Blockchain ist zurückgegangen und liegt nun auf dem niedrigsten Stand seit Mai dieses Jahres. Die Anzahl der Adressen mit einem Guthaben ungleich Null ist ebenfalls etwas zurückgegangen.
Nichtsdestotrotz bewegt sich der Bitcoin-Hashtag weiterhin in der Nähe von Allzeithochs.
In der Zwischenzeit haben die Bitcoin-Börsensalden neue Tiefststände erreicht und befinden sich nun auf dem niedrigsten Stand seit März 2018. Im Gegensatz dazu haben sich die Ethereum-Börsensalden in der letzten Woche seitwärts bewegt, bleiben aber in der Nähe von 7-Jahres-Tiefs.
Die Divergenz der Netto-On-Chain-Flüsse zwischen Bitcoin und Ethereum könnte auch die jüngste Outperformance von Bitcoin gegenüber Ethereum erklären.
Allerdings hat die Akkumulationsdynamik in allen Wallet-Kohorten für Bitcoin in letzter Zeit deutlich nachgelassen. Insbesondere kleinere Wallet-Kohorten haben ihre Akkumulationsaktivität reduziert, was kurzfristig einen weiteren Aufschwung begrenzen könnte.
Krypto-Asset-Derivate
In der vergangenen Woche stieg das offene Interesse an den Märkten für BTC-Futures und Perpetuals nur leicht an. Dasselbe gilt für Ethereum-Futures und Perpetuals, die an allen großen Börsen gehandelt werden, obwohl letzte Woche mehrere neue US-amerikanische Ethereum-Futures-ETFs auf den Markt kamen.
Das offene Interesse an BTC-Optionen ist ebenfalls nur leicht gestiegen. Der größte Teil dieses Anstiegs war auf einen relativen Anstieg der Verkaufsoptionen zurückzuführen, so dass Optionshändler ihre Absicherung nach unten etwas erhöht haben.
Die Schieflage bei BTC-Optionen hat sich bei Laufzeiten von mehr als 3 Monaten etwas erhöht, während sie bei kürzeren Laufzeiten größtenteils seitwärts verlief. Auch die implizite Volatilität bewegte sich in der vergangenen Woche größtenteils seitwärts und bleibt auf sehr niedrigem Niveau.
Unterm Strich
In der vergangenen Woche bewegten sich die Kryptowährungen nach einer Woche mit starken Kursgewinnen überwiegend seitwärts.
Unser hauseigener Krypto-Sentiment-Index hat sich etwas erhöht und ist nun neutral.
Die Korrelationen zwischen Kryptowährungen und traditionellen Vermögenswerten haben deutlich abgenommen, und insbesondere Bitcoin hat begonnen, sich zu entkoppeln.
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