![\"Krypto](\"https:\/\/deutschedigitalassets.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Crypto-market-Intelligence.png\")
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![\"Krypto](\"https:\/\/deutschedigitalassets.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1_Cross_Asset_Realized_Volatility_30d-scaled.jpg\")
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Nach einem sehr turbulenten September war der Oktober ein ruhigeres Investitionsumfeld f\u00fcr Kryptoassets, wie unsere <\/span>Chart des Monats<\/span>. Die realisierte und implizite Volatilit\u00e4t von Kryptoassets ist deutlich zur\u00fcckgegangen, da sich Bitcoin und Ethereum meist in einem Seitw\u00e4rtsmarkt befanden. Tats\u00e4chlich war die realisierte Volatilit\u00e4t von Bitcoin und Ethereum in den letzten 30 Handelstagen niedriger als die von US-amerikanischen Large-Cap-Aktien. Interessanterweise haben die Korrelationen von Bitcoin und Ethereum zu Gold und deutschen Staatsanleihen in letzter Zeit zugenommen, was die Spekulationen dar\u00fcber, dass Bitcoin zu einem sicheren Hafen wird, angeheizt hat (siehe Korrelationsdiagramme im Anhang).<\/span><\/p>\n Im Allgemeinen haben sich die Kapitalm\u00e4rkte weitgehend stabilisiert, da sich die Anzeichen f\u00fcr ein moderateres Tempo der k\u00fcnftigen Zinserh\u00f6hungen mehren. Dies hat vor allem Aktien und Kryptow\u00e4hrungen im Oktober nach oben getrieben, w\u00e4hrend sich sicherere Anlagen wie Gold und Staatsanleihen weiterhin unterdurchschnittlich entwickelten:<\/span><\/p>\n <\/p>\n Unter den 10 wichtigsten Kryptoassets waren Dogecoin, Polygon und Ethereum die gr\u00f6\u00dften Outperformer. Dogecoin-Token stiegen aufgrund der endg\u00fcltigen \u00dcbernahme von Twitter durch Elon Musk und der Spekulationen, dass er den Zahlungsverkehr mit dem Meme-Coin ausweiten k\u00f6nnte. Polygon-Token stiegen aufgrund der Nachricht, dass das NFT-Volumen auf Polygon infolge der zunehmenden Nutzung von Sammelavataren auf der Social-Media-Plattform Reddit in die H\u00f6he geschnellt ist. <\/span><\/p>\n Die allgemeine Risikobereitschaft f\u00fcr Altcoins war relativ gering, wenn man unseren firmeneigenen Altseason-Index betrachtet (siehe Anhang). Nur 20% der wichtigsten im Index erfassten Altcoins schafften es, Bitcoin im Laufe des Monats zu \u00fcbertreffen.<\/span><\/p>\n Unser firmeneigener Crypto Dispersion Index deutet darauf hin, dass die Wertentwicklung von Kryptoanlagen in den letzten 30 Tagen haupts\u00e4chlich von idiosynkratischen\/kryptospezifischen Faktoren und weniger von systematischen Faktoren bestimmt wurde. Ein hoher Wert des Crypto Dispersion Index bedeutet, dass die durchschnittlichen paarweisen Korrelationen zwischen Altcoins und Bitcoin niedrig sind.<\/span><\/p>\n Unterm Strich:<\/b> Die Wertentwicklung hat sich im Oktober stabilisiert, da sich die Anzeichen f\u00fcr ein moderateres Tempo der Zinserh\u00f6hungen mehren. Die Volatilit\u00e4t von Kryptow\u00e4hrungen ist unter die Volatilit\u00e4t von US-Aktien gesunken, da der Markt \u00fcberwiegend seitw\u00e4rts gehandelt wurde. Die Streuung zwischen den Kryptow\u00e4hrungen ist nach wie vor hoch, aber Altcoins haben sich im letzten Monat haupts\u00e4chlich schlechter entwickelt als Bitcoin.<\/b><\/p>\n <\/p>\n Alles in allem sind die Risiken auf kurze Sicht immer noch abw\u00e4rts gerichtet. Unserer Ansicht nach bleibt der Schl\u00fcssel zu einer nachhaltigen Stabilisierung der Kryptom\u00e4rkte und der Kapitalm\u00e4rkte im Allgemeinen eine klare Wende in der Geldpolitik der Federal Reserve.<\/p>\n In unserem j\u00fcngsten Forschungsbericht (\"Blick von der Zitadelle\"<\/a>) haben wir versucht, die wichtigsten Makrofaktoren f\u00fcr Kryptoassets und insbesondere Bitcoin zu entschl\u00fcsseln. Die wichtigste Schlussfolgerung dieser Analyse war, dass die j\u00fcngsten \u00c4nderungen des Bitcoin-Preises haupts\u00e4chlich mit \u00c4nderungen der globalen geldpolitischen Erwartungen verbunden waren (f\u00fcr weitere Einblicke folgen Sie bitte diese Link<\/strong>)<\/a>. Daher gehen wir davon aus, dass die Geldpolitik und die restriktiven finanziellen Bedingungen kurz- bis mittelfristig der dominierende (negative) Makrotreiber f\u00fcr Bitcoin und Kryptoassets im Allgemeinen bleiben.<\/p>\n Dennoch sind die Makrofaktoren, wie wir sie messen, von vornherein Mittelwert umkehrend<\/em> was bedeutet, dass sehr niedrige Werte, wie wir sie jetzt beobachten, in Zukunft wahrscheinlich wieder zu neutraleren und schlie\u00dflich positiven Werten zur\u00fcckkehren werden.<\/p>\n Tats\u00e4chlich ist der Grad der geldpolitischen Straffung so hoch, dass wir davon ausgehen, dass wir den \"H\u00f6hepunkt der Falschheit\" der US-Geldpolitik eher fr\u00fcher als sp\u00e4ter erreichen werden. Der Zeitpunkt, an dem die US-Geldpolitik ihren H\u00f6hepunkt erreicht, k\u00f6nnte ein Umfeld f\u00fcr eine nachhaltigere makro\u00f6konomische Bodenbildung bei den Kryptoasset-Preisen schaffen. Diese Ansicht wird auch in der folgenden Tabelle dargestellt:<\/p>\n Forward-Performances sind die nach jedem Signal der geldpolitischen Erwartungen (PC2) beobachteten nachfolgenden Performances. Bei der \u00dcberschussperformance wird die mittlere Performance von der jeweiligen Forward-Performance abgezogen, um nur die \u00fcberdurchschnittliche Performance zu betrachten. Eine positive \u00dcberschussperformance weist auf \u00fcberdurchschnittliche Renditen in den Folgetagen hin, eine negative \u00dcberschussperformance auf unterdurchschnittliche Renditen in den Folgetagen nach dem Signal.<\/p>\n Da Bitcoin im Allgemeinen unabh\u00e4ngig von unserem Signal im Durchschnitt \u00fcber die Zeit gestiegen ist, m\u00fcssen wir die \u00dcberschussperformance betrachten, um die Wirkung unseres Signals besser einsch\u00e4tzen zu k\u00f6nnen. T-Werte zeigen den Grad der statistischen Signifikanz der jeweiligen \u00dcberschussperformance an (Werte \u00fcber\/unter +2\/-2 sind statistisch signifikant).<\/p>\n Auf sehr niedrige Werte der geldpolitischen Erwartungen (PC2 kleiner als -5) folgten in der Regel negative Bitcoin-Performances auf kurze Sicht (in den n\u00e4chsten 60 Handelstagen), aber positive (\u00dcber-)Performances in den n\u00e4chsten 120 Handelstagen und dar\u00fcber hinaus. Wir haben bereits Mitte Februar 2022 (-9,9) und Ende September 2022 (-8,5) sehr niedrige Werte beobachtet, so dass die Wahrscheinlichkeit einer Trendwende beim Bitcoin in den kommenden Monaten zunimmt. <\/strong><\/p>\n Da der Markt bereits sehr hohe Erwartungen in Bezug auf bevorstehende Zinserh\u00f6hungen der Fed hegt (zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts: 5 Erh\u00f6hungen bis Ende 2022 und eine Endrate von 4,9%) und die Tatsache, dass die US-Renditekurve bereits invertiert ist, werden der quantitativen Straffung (\"QT\") in Zukunft immer mehr Grenzen gesetzt. Der Grund daf\u00fcr ist, dass die US-Renditekurve empirisch gesehen einer der besten Fr\u00fchindikatoren f\u00fcr eine Rezession in den USA ist. Nach dieser Logik ist eine US-Rezession mehr oder weniger \"in den Kuchen hineingebacken\", was auch durch sehr schwache Fr\u00fchindikatoren f\u00fcr den Wohnungsbau wie das NAHB Home Builder Sentiment oder die University of Michigan Home Buying Conditions best\u00e4tigt wird.<\/p>\n Was der endg\u00fcltige Ausl\u00f6ser f\u00fcr einen Schwenk der Fed sein k\u00f6nnte, ist zum jetzigen Zeitpunkt nicht absehbar. Wir denken jedoch, dass es h\u00f6chstwahrscheinlich einer der folgenden Punkte sein wird:<\/p>\n Wir glauben nicht, dass die Optionen 2 und 3 auf kurze Sicht eine hohe Wahrscheinlichkeit haben, da die Inflationsdynamik in den USA das 2%-Inflationsziel innerhalb der n\u00e4chsten sechs Monate nicht erreichen wird, obwohl es zunehmend Anzeichen daf\u00fcr gibt, dass die Inflationsdynamik endlich umschl\u00e4gt. Ein signifikanter Anstieg der Arbeitslosigkeit k\u00f6nnte etwas wahrscheinlicher sein, obwohl vorausschauende Indikatoren f\u00fcr die Arbeitslosigkeit wie die Erstantr\u00e4ge auf Arbeitslosenunterst\u00fctzung ebenfalls nicht auf einen bevorstehenden Anstieg der Arbeitslosigkeit hindeuten.<\/p>\n Allerdings steigt das Risiko, dass die straffe Geldpolitik weltweit zu einem \"Unfall\" f\u00fchren k\u00f6nnte. Das britische Steuerfiasko spricht in dieser Hinsicht B\u00e4nde. Betrachten Sie die folgenden Ereignisse:<\/p>\n Erstens musste die Bank of England (BoE) die QT vor\u00fcbergehend aussetzen und die Anleihek\u00e4ufe von Gilt-Papieren wieder aufnehmen, um den Gilt-Markt zu stabilisieren. Die Renditen waren so stark angestiegen, dass sie f\u00fcr die britischen Staatsfinanzen langfristig nicht tragbar waren. Aus Sorge um die Finanzstabilit\u00e4t hat die BoE schlie\u00dflich umgeschwenkt\".<\/p>\n Zweitens hat die Bank of Canada (BoC) vor kurzem die Markterwartungen einer gr\u00f6\u00dferen Zinserh\u00f6hung entt\u00e4uscht, was die Besorgnis \u00fcber eine m\u00f6gliche \"\u00dcberstraffung\" im Hinblick auf den hei\u00dfen kanadischen Immobilienmarkt und die daraus resultierenden potenziellen systemischen Risiken sch\u00fcrt.<\/p>\n Drittens hat die Bank of Japan (BoJ) in letzter Zeit mehrfach an den Devisenm\u00e4rkten interveniert, um den Yen-US-Dollar-Kurs zu stabilisieren und das Renditeziel f\u00fcr 10-j\u00e4hrige JGBs bei 25 Basispunkten zu halten. Der Yen hat in letzter Zeit in ungeordneter Weise abgewertet. Die Wirkung dieser Yen-Interventionen besteht darin, dass die BoJ effektiv Dollars gegen Yen verkauft, was die Dollar-Liquidit\u00e4t erh\u00f6ht.<\/p>\n Schlie\u00dflich hat auch die chinesische Zentralbank (People's Bank of China, PBoC) in \u00e4hnlicher Weise interveniert, um den Yuan aufgrund der unaufhaltsamen Kapitalabfl\u00fcsse aus China zu stabilisieren. Auch dies erh\u00f6ht tendenziell die Dollar-Liquidit\u00e4t auf globaler Ebene.<\/p>\n Apropos Dollar-Liquidit\u00e4t: Auch in den USA wird die Lage von Tag zu Tag prek\u00e4rer. Die anhaltende QT der Fed hat die Liquidit\u00e4t auf dem Anleihemarkt so stark reduziert, dass die Liquidit\u00e4t so schlecht ist wie w\u00e4hrend des Covid-19-Schocks im April 2020. Die knappere Liquidit\u00e4t hat zu einem Anstieg der impliziten Volatilit\u00e4ten gef\u00fchrt, die in US-Schatzoptionen eingepreist sind, gemessen am MOVE-Index. Die knappe Liquidit\u00e4t erh\u00f6ht also die erwartete Volatilit\u00e4t von US-Schatzpapieren, was ebenfalls ein Zeichen f\u00fcr die zunehmende Unsicherheit unter den H\u00e4ndlern von US-Schatzpapieren ist.<\/p>\n Abgesehen davon sind auch die von wichtigen Zentralbanken wie der EZB selbst ver\u00f6ffentlichten Indikatoren f\u00fcr systemischen Stress deutlich gestiegen, was auf eine erh\u00f6hte Wahrscheinlichkeit eines systemischen Risikos hindeutet, das die Zentralbanken veranlassen k\u00f6nnte, das angek\u00fcndigte Tempo der Zinserh\u00f6hungen zu stoppen oder sogar umzukehren.<\/p>\n Unterm Strich:<\/u><\/strong><\/p>\n Die US-Geldpolitik hat ihren \"H\u00f6hepunkt\" fast erreicht, aber die Risiken bleiben kurzfristig abw\u00e4rts gerichtet. Der Schwenk der Fed wird wahrscheinlich eher durch einen Unfall oder ein externes (geopolitisches) Ereignis ausgel\u00f6st als durch einen deutlichen R\u00fcckgang der US-Inflation oder einen kurzfristigen Anstieg der Arbeitslosigkeit in den USA.<\/strong><\/p>\n Basierend auf unseren Analysen sind die zunehmenden Anzeichen f\u00fcr eine \"Peak Hawkishness\" unserer Ansicht nach die notwendige Bedingung f\u00fcr eine nachhaltige makro\u00f6konomische Bodenbildung bei Bitcoin und Kryptoassets im Allgemeinen.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Ein Blick auf die Bitcoin-Kennzahlen auf der Kette zeigt, dass weder B\u00e4ren noch Bullen derzeit die Kontrolle haben. Die Marktpreise werden unter der Kostenbasis gehandelt, die bei etwa 21.000 USD liegt. Im Durchschnitt leiden die Anleger also immer noch unter den nicht realisierten Verlusten, und die Mehrheit der Anleger ist immer noch unter Wasser. Obwohl die nicht realisierten Verluste nach wie vor sehr hoch sind, zeigt die SOPR (spent output-profit ratio), dass der Verkaufsdruck im letzten Monat langsam nachgelassen hat.<\/p>\n Gleichzeitig hat sich der Bestand an M\u00fcnzen, die seit \u00fcber einem Jahr nicht mehr aktiv waren, weiter auf \u00fcber 66% erh\u00f6ht, was darauf hindeutet, dass die Anleger diese Baissephase aussitzen. Die \u00dcberzeugung der Langfristanleger wird durch den B\u00e4renmarkt nicht ersch\u00fcttert, wie das Verm\u00f6gen der M\u00fcnzen, die \u00e4lter als 3 Monate sind, zeigt, das nun ein Allzeithoch erreicht hat. Hohe Werte wurden in der Vergangenheit immer dann erreicht, wenn der Tiefpunkt eines B\u00e4renmarktes erreicht war, da dies ein Zeichen daf\u00fcr ist, dass die \"starken H\u00e4nde\"\/Langzeitanleger bereits einen Gro\u00dfteil der M\u00fcnzen angesammelt haben und die \"schwachen H\u00e4nde\"\/Kurzzeitanleger gr\u00f6\u00dftenteils aus dem Markt ausgestiegen sind.<\/p>\n Ein Grund daf\u00fcr k\u00f6nnte sein, dass Bitcoin, basierend auf einer Vielzahl von Bewertungsma\u00dfst\u00e4ben, relativ g\u00fcnstig bleibt. Unser eigenes zusammengesetztes Ma\u00df f\u00fcr die Bitcoin-Bewertung liegt derzeit beim 29%-Perzentil, was im historischen Vergleich relativ g\u00fcnstig ist. Der zusammengesetzte Bewertungsma\u00dfstab besteht aus 7 verschiedenen Bewertungsmetriken wie dem Marktwert-zu-Realisierungswert (MVRV) oder dem Mayer-Multiple.<\/p>\n Ein Hauptgespr\u00e4chsthema unter On-Chain-Analysten sind Bitcoin-Miner: Der sehr niedrige \"Puell Multiple\", der die H\u00f6he der t\u00e4glichen Miner-Einnahmen im Verh\u00e4ltnis zu ihrem gleitenden 1-Jahres-Durchschnitt misst, deutet auf ein sehr raues Betriebsumfeld hin, das im Falle einer Verteilung der Miner-Bilanz einige Abw\u00e4rtsrisiken birgt.<\/p>\n Insgesamt ist es den Bitcoin-Minern k\u00fcrzlich gelungen, ihre Hash-Rate auf ein neues Allzeithoch zu steigern. Die neue Hash-Rate, die jetzt online geht, ist wahrscheinlich auf die lange Zeitspanne zwischen der Finanzierung neuer Mining-Ausr\u00fcstung und der Installation dieser Anlagen zur\u00fcckzuf\u00fchren, die bei institutionellen Minern in der Regel etwa ein Jahr dauert, aber auch auf die Tatsache, dass die Hash-Rate nach dem Ethereum Merge von Ethereum PoW zu anderen PoW-Token einschlie\u00dflich Bitcoin migriert ist. Der Anstieg der Hash-Rate versch\u00e4rft die Einnahmeseite, da er potenziell den relativen Beitrag der Hash-Rate und damit das potenzielle Volumen der gesch\u00fcrften M\u00fcnzen verringert.<\/p>\n Unseren eigenen Sch\u00e4tzungen zufolge \u00fcbt der aktuelle Preis von etwa 20.000 USD jedoch bereits erheblichen Druck auf wettbewerbsf\u00e4hige Bitcoin-Miner aus, deren Grenzproduktionskosten bei etwa 10 USD-Cent pro kWh liegen.<\/p>\n <\/p>\n Das Problem besteht nun eher darin, dass die gro\u00dfen institutionellen Bergbauunternehmen in der Regel einen hohen Verschuldungsgrad haben und dass die steigenden Finanzierungskosten ihre Cashflow-Position unter Druck setzen k\u00f6nnten. Eines der gr\u00f6\u00dften institutionellen Bergbauunternehmen, Core Scientific (CORZ), hat in diesem Jahr bereits 98% seines Aktienkurses verloren, was sinnbildlich f\u00fcr den Druck auf die gesamte Branche ist. Der Markt hat begonnen, eine m\u00f6gliche Zahlungsunf\u00e4higkeit von Core Scientific einzupreisen, was das Risiko der Liquidierung von Minengesellschaften erh\u00f6ht.<\/p>\n Insgesamt bleiben die Bitcoin-Transfers von Miner-Wallets an B\u00f6rsen niedrig, obwohl wir Mitte Oktober einige erh\u00f6hte Transfers hatten, die die h\u00f6chsten seit Juni 2022 waren. \u00dcberweisungen von Miner-Wallets an B\u00f6rsen deuten in der Regel auf Verkaufsabsichten der Miner hin und werden daher als bearishes Signal betrachtet. Die Miner haben ihre Bitcoin-Guthaben seit Ende Juli 2022, kurz nach dem Luna-Crash, schrittweise um insgesamt rund 14.000 BTC reduziert, was sich bisher nur geringf\u00fcgig auf den Preis ausgewirkt hat. <\/strong><\/p>\n Gleichzeitig deutet der kontinuierliche R\u00fcckgang der B\u00f6rsenguthaben darauf hin, dass gr\u00f6\u00dfere institutionelle Anleger weiterhin Coins auf Nettobasis anh\u00e4ufen. Wir haben in letzter Zeit einige sehr signifikante Abfl\u00fcsse von gro\u00dfen B\u00f6rsen wie Coinbase gesehen, die auf anhaltende institutionelle Investitionen in Bitcoin hindeuten. Im Allgemeinen gab es eine signifikante Akkumulationsaktivit\u00e4t in sehr gro\u00dfen Wallets, die 100k BTC oder mehr halten, sowie in kleineren Wallet-Kohorten (siehe Akkumulations-Score im Anhang).<\/p>\n Unterm Strich:<\/u><\/strong><\/p>\n Der Verkaufsdruck hat insgesamt nachgelassen, und langfristige Anleger kaufen weiterhin kr\u00e4ftig zu, da die Bewertungen relativ g\u00fcnstig sind. Eine m\u00f6gliche Kapitulation der Minengesellschaften k\u00f6nnte aufgrund des zunehmenden Ertragsdrucks ein kurzfristiges Risiko darstellen.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Laden Sie den vollst\u00e4ndigen Bericht mit Anhang hier herunter. <\/span><\/a><\/p>\n <\/p>\n Iconic Funds ist die Br\u00fccke zu Krypto-Investitionen durch vertrauensw\u00fcrdige Anlageinstrumente. Wir bieten Anlegern sowohl passive als auch Alpha-Strategien f\u00fcr Kryptow\u00e4hrungen sowie Risikokapitalm\u00f6glichkeiten.<\/p>\n Wir liefern hervorragende Leistungen durch vertraute, regulierte Vehikel, die den Anlegern die Qualit\u00e4tsgarantien bieten, die sie von einem erstklassigen Verm\u00f6gensverwalter erwarten, w\u00e4hrend wir unsere Mission verfolgen, die Verbreitung von Kryptoanlagen voranzutreiben.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Kryptoassets und die Makro\u00f6konomie: K\u00f6nnen Makrofaktoren den Preis von Bitcoin erkl\u00e4ren?<\/p>\n \u27a1 Hier herunterladen<\/a><\/p>\n Analyse der wichtigsten Werttreiber der f\u00fchrenden Kryptow\u00e4hrungen \u27a1 Hier herunterladen<\/a><\/p>\n Wie effektiv sind g\u00e4ngige Anlagestrategien mit Bitcoin? \u27a1 Hier herunterladen<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/deutschedigitalassets.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/2_2Cross_Asset_MtD_Performance-scaled.jpg\")
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<\/p>\nKommentar zu Makro & M\u00e4rkte<\/span><\/h2>\n
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<\/span><\/h2>\n\n
![\"Krypto](\"https:\/\/deutschedigitalassets.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/6_UST_Liquidity_vs_MOVE-scaled.jpg\")
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<\/a><\/p>\nOn-Chain-Analytik<\/span><\/h2>\n
![\"Bitcoin-Preis](\"https:\/\/deutschedigitalassets.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/7_Bitcoin_Price_vs_MVRV-scaled.jpg\")
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